中金宸大 华大北斗三闯港交所: 营收突破10亿元 三年累计亏损超5亿元

2026年6月26日，深圳华大北斗科技股份有限公司（以下简称“华大北斗”）第三次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为招银国际、平安证券（香港）。此前，该公司曾于2024年6月首次递表后因招股书失效而终止，2025年12月二度递表后于2026年6月19日再次失效。这家脱胎于中国电子信息产业集团（CEC）旗下导航芯片设计业务的北斗明星企业，在A股上市无果后转战港股，上市之路颇为坎坷。

招股书显示，2023年至2025年，华大北斗营收分别为6.45亿元、8.40亿元和10.14亿元，三年复合增长率约25.4%。但营收增长的同时，该公司持续深陷亏损泥潭——同期年内亏损分别为2.89亿元、1.41亿元和1.13亿元，三年累计亏损约5.43亿元；经调整净亏损虽呈收窄趋势，从2023年的2.74亿元降至2025年的7468万元，但距离盈亏平衡仍有明显距离。

业务结构上的“名不副实”是理解华大北斗困境的关键——其七成收入来自代理销售第三方芯片的“综合芯片及模组业务”，2025年该业务营收达6.81亿元，但毛利率仅为2.7%；真正体现技术实力的自研GNSS芯片业务收入占比仅约三成，毛利率约28.3%；整体毛利率从2022年的12.0%一度降至9.8%，2025年小幅回升至11.1%；自研GNSS芯片及模组毛利率更是从2022年的36.0%逐步降至2025上半年的26.0%。

现金流状况是此次上市最受关注的焦点。招股书披露，华大北斗经营活动现金流连续多年为负，且现金储备从2022年的8.31亿元降至2025年上半年的2.44亿元。截至2025年底，该公司持有现金及现金等价物4.47亿元，但2026年4月已降至3.09亿元，不到四个月消耗近1.4亿元现金，现金流压力可见一斑。

股东层面，华大北斗无控股股东和实际控制人，股权高度分散。第一大股东中电光谷（深圳）持股仅9.224%，比亚迪持股4.12%，珠海格力创业投资持股3.536%。该公司曾于2022年启动A股上市辅导，2024年4月因调整融资战略而终止。

从资本路径看，华大北斗最早于2022年启动A股IPO辅导，2024年主动终止转向港股市场，前两次递表失效均为财报到期的程序性事件，并非港交所审核否决。华大北斗本次IPO募集资金将重点投向AI融合导航等核心技术研发、欧洲及东南亚海外销售网络扩建、产业链战略投资收购及补充营运资金。在营收突破10亿元、亏损逐年收窄的现状背后，华大北斗仍旧面临着主要业务低毛利、现金流消耗加速的问题。

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